开头：国元期货策划

　　上周末好意思国农业部1月证明发布以来，市集受到超预期利多相沿，CBOT大豆盘面赶快拉升至1050关隘之上。受到好意思豆资本详察沿，国内油脂油料市聚积座呈现回暖走势，其中豆粕主力2505合约一举冲破多条均线，在经历上周的低位运行之后重回2700元/吨关隘上方，菜粕主力空头减仓，2505合约冲破2400元/吨压力位。近期豆粕供应端变动有限，需求端受年前备货带动，提振现货价钱。关于后市，咱们以为本轮豆菜粕短期惯性高潮，中恒久仍受到供过于求的基本面实践压制。

　　USDA1月证明超预期下调好意思豆产量，但未改公共大豆供应宽松方法

　　1月11日凌晨，USDA发布1月供需均衡证明，与上一年度四季度几份证明比拟，本次证明大幅调遣2024/25年度好意思豆供应预期，对市集影响超预期利多。阐明证明泄露，2024/25年度好意思国大豆产量预估为43.66亿蒲，较12月预估的44.61亿蒲下调2.1%。这次下调主若是因为单产从51.7蒲式耳/英亩大幅下调至50.7蒲式耳/英亩。其中好意思国大豆国内压榨量未调遣，仍为60.2亿蒲。好意思国大豆出口预估为53.87亿蒲，未调遣。库存来看，好意思国大豆期末库存预估为3.8亿蒲，较12月预估的4.7亿蒲大幅下调。这一库存水平较近几个月的预估为最高，掂量今年度好意思豆的期末库存将落在3.5-3.8亿蒲的区间。

　　南好意思大豆市集来看，本次USDA证明照旧保管2024/25年度南好意思大豆丰产预期，其中2024/25年度巴西大豆产量预估保管在1.69亿吨，与12月预估捏平。2024/25年度阿根廷大豆产量预估为5200万吨，与12月预估捏平。

　　公共大豆供需来看，2024/25年度公共大豆产量预估为4.2426亿吨，较12月预估的4.2714亿吨下调288万吨。主要原因是好意思国和俄罗斯大豆单产下滑，中国成绩面积减少。耗尽端来看，公共大豆压榨量上调至3.493亿吨，较上月调高190万吨，出口量环比捏平为1.82亿吨。国内耗尽量环比上调189万吨至4.06亿吨。库存端受到好意思国和巴西的库存下调带动，公共大豆期末库存掂量为1.284亿吨，较上月下调350万吨。

　　拉尼娜昂首扰动南好意思市集，但影响相对有限

　　阐明世界景观组织（WMO）和好意思国国度海洋和大气措置局（NOAA）的预测，2024年12月至2025年2月，从面前的中性状况滚动为拉尼娜时局的可能性为55%。掂量这次拉尼娜时局强度较弱且捏续技术较短，2025年2月至4月，重新回到中性状况的可能性为55%。中国夸口中心也预测2024年年底至2025年头将变成一次弱拉尼娜事件，至春季达成。

　　阐明积年统计，拉尼娜时局可能会导致南好意思大豆部分产区出现减产情况，其中阿根廷大豆受影响减产出现概率相对更高，近期主产区已初步运转出现降水偏少导致的干旱，而巴西产区受到影响相对复杂，近期南部地区也出现干旱问题，不外市集仍对巴西大豆丰产较为乐不雅。

　　USDA1月证明保管巴西大豆1.69亿吨预期，大多量私营机构预测2024/25年度巴西大豆产量将卓越1.7亿吨，具体预测值在1.6794亿吨到1.715亿吨之间。其中StoneX将2024/25年度巴西大豆产量预估值调高到创记录的1.714亿吨，较12月份预测值1.662亿吨朝上3.1%，比2023/24年度进步14.4%。这一增长主要得益于训导面积和单产的加多。巴西寰宇训导面积增至4710万公顷，与2023/24周期比拟增长2%。商酌机构Earth DailyAgro保管2024/25年度巴西大豆产量预期不变，仍为1.708亿吨。该公司分析师菲利普·雷伊斯暗意，这一产量预测有下调的倾向，中南部干旱和中北部大雨等夸口挑战可能会欺压大豆单产后劲。

　　节前国内豆粕需求端仍提振仍存

　　阐明海关数据泄露，国内大豆入口量合座保捏较高水平，11月和12月入口量分离为715.4万吨和794.1万吨，1月掂量为650万吨。尽管11月入口量略有着落，但12月有所回升，合座供应迷漫。2024全年中国大豆入口总量已冲破1亿吨，达到1.05亿吨，同比增长6.5%。阐明钢联数据泄露，2025年1月份国内全样本油厂大豆到港预估112船，诡计约728万吨（本月船重按6.5万吨计）。合座来看，2024年四季度于今国内入口大豆供应较为充裕，同期阐明Mysteel农居品对寰宇动态全样本油厂拜谒情况泄露，第2周（1月4日至1月10日）油厂大豆本色压榨量193.41万吨，开机率为54.37%；较预估高3.25万吨，油厂保管相对高开机率，豆粕供应预期偏宽松。

　　国内市集上，相近春节假期，下贱企业备货尚未达成，提货积极性飞扬，春节前所剩技术未几，恰逢豆粕价钱大幅高潮，刺激下贱备货尚不迷漫的企业加大采购力度，寰宇油厂豆粕成交大幅加。

　　小结&瞻望

　　总体来看，好意思农证明短期予以市集利多驱动，面前处在南好意思大豆订价周期，近期拉尼娜时局插足早期，巴西南部以及阿根廷不分大豆产区濒临天气干旱，不外市集关于巴西大豆产量仍保管特地乐不雅预期，以为巴西大豆产量有望创记录，禁锢好意思豆高潮幅度。国内春节前下贱备货积极性仍在，相沿现货价钱。掂量周度视角去看，豆粕、菜粕仍具备无间反弹空间，但中恒久国内卵白粕供过于求实践难变，盘面上方压力仍在，不外春节相近，忽视疑望仓位物化，不忽视捏仓过节。

写稿日历：2025年1月15日

作家：刘金鹭 

农居品分析师

期货从业资历号：F03086822

投资商酌资历号：Z0019372

拖累裁剪：张靖笛