起原：华尔街见闻

　　价值投资民众Seth Klarman创立的Baupost基金曾在前26年中已矣了约20%的年化答复率，阐发超卓。可是，长期低利率和握续上升的股市与Klarman的投资理念发生了严重错配，导致该基金比年来堕入功绩逆境，2014年来年均答复率仅约4%，显赫过时于同业。为扭转谬误，Baupost剿袭了一系列标准包括，大刀阔斧的裁人、专注最见效投资计谋。

　　也曾引人注目标对冲基金Baupost集团比年来堕入功绩逆境。

　　好意思东时分1月22日周三，彭博征引投资者音书称，自2014年以来，这家由驰名价值投资者Seth Klarman创立的基金年均答复率仅为4%傍边。这一阐发不仅远低于其历史水平的五分之一，还过时于其他多计谋对冲基金和夹杂资债指数基金。

　　曩昔十年中，Baupost有三年出现圆寂，固然最大跌幅不到5%，因为长期的低利率环境和握续上升的股市，导致Klarman擅长的不良财富投资契机减少。这种市集形状使得Baupost难以充分阐述其传统上风，从而影响了全体收益阐发。在曩昔三年中，投资者从Baupost撤出了约70亿好意思元资金，握续低迷的功绩已令投资者信心受挫。

　　为扭转谬误，Baupost于昨年6月告示进行42年来最大限制的裁人，削减了近20%的投资团队。裁人旨在从头专注于公司历来最见效的计谋：不良债务和罕见情况投资、事件驱动型股票投资、私募投资以及为企业提供融资。

　　Klarman在年终客户信中暗意：

“通过精简投资团队，咱们提升了能量水平、专注度、连累感和相助截止。”

　　这封信也被视为公司转型尽力的进展叙述。

　　到面前为止，Baupost的功绩运转出现好转。据投资者剖析，该基金昨年已矣了约10%的答复，是自2021年以来初度达到两位数增长。可是，这一收成仍过时于很多多计谋对冲基金同业，也远低于其历史平均水平。

　　Klarman投资别传的光辉历史

　　Seth Klarman是华尔街公认的价值投资民众，他于1982年创立的Baupost基金也曾创造了令东说念主瞩目标功绩。Klarman 1991年出书的《安全角落》一书被视为价值投资的圣经，第一版签名本如今的市集价钱高达9500好意思元。这本书强调了以扣头价购买证券的进军性，为投资者提供了安全角落。

　　早期，Klarman的要津相当见效。字据哈佛商学院学友杂志2008年的报说念，在Baupost基金运营的前26年里，其年化答复率高达20%。基金限制主要通过复利增长，而非勾引新资金，最终达到约300亿好意思元的峰值。

　　可是，比年来Baupost基金的阐发不尽如东说念主意。一些机构客户对握续低迷的答复率感到失望，运转撤资。基金解决的财富限制从2021年底的288亿好意思元下降到面前的约230亿好意思元，尽管昨年赢得了一定收益。

　　Klarman一直秉握严慎的投资立场，将幸免损失置于追求高答复之上。他习气在看不到好契机时握有大齐现款，现款比例巧合高达财富的30%。Klarman时时提醒投资者，在牛市中Baupost的阐发势必会过时于大盘。

　　曩昔十年，由于历史性低利率推高了很多公司的估值，不管其基本面何如，这种市集环境与Klarman的投资理念产生了严重错配。

　　与其他价值投资者比较，Baupost未能有用缓解不利市集环境带来的负面影响。基金还犯了一些自己的很是，一是延伸超出了传统擅长的鸿沟，二是允许某些投资组合司理过度独处运作。

　　Baupost已向投资者坦承了这些问题。

　　Baupost从头定位投资重心

　　2023年底，Seth Klarman偏激合伙东说念主运转磋议何如从头定位公司。Baupost集团保握了公募股票、公募信贷、私募股权和债务以及房地产四个中枢投资鸿沟，但松开了具体投资类型的范围。

　　跟着利率上升，一些房地产往复受到冲击。可是，Baupost在2024年运转发现更多投资良机，该年度的投资额朝上了2022年和2023年。

　　公司缩减了在公募股票方面的投注，因为比年来这一鸿沟难以盈利。值得一提的是，Baupost曾握有卫星通讯公司Viasat Inc．近四分之一的股份，但该公司股价自2019年5月的峰值以来已下落约90%。

　　利率上升匡助公司发现了更多堕入逆境的企业。Baupost将信贷投资比例从两年前的5%提升到面前的近25%。面前，现款占财富的比例约为10%。

　　彭博了解Klarman的东说念主士剖析，固然Klarman贪图不时开拓公司多年，但他仍是运转为继任作念准备。Klarman正鼓舞某些合伙东说念主监管投资组合的小部分。

　　Klarman荧惑合伙东说念主更全面地接洽投资组合。这不仅包括提议购买建议，还要接洽卖出什么来为这些购买提供资金。他还让团队成员就彼此的投资进行申辩。

　　Klarman在给客户的信中暗意，他对公司将来的盈利才气愈加乐不雅。他写说念：

“这些变化使咱们对刻下的投资组合和将来发现存勾引力的投资契机的才气越来越欣忭。”

　　风险请示及免责条件

　　市集有风险，投资需严慎。本文不组成个东说念主投资建议，也未接洽到个别用户罕见的投资谋略、财务情景或需要。用户应试虑本文中的任何看法、不雅点或论断是否适宜其特定情景。据此投资，连累风光。

连累剪辑：丁文武